截至11/2，美國聯準會結束年內倒數第二次的議息，11月Fed繼續維持利率在5.25%-5.5%不變，符合市場共識，不升息的主要原因在於官員關注到長天期債券的殖利率快速攀升。

過去一個月的時間裡長債殖利率走高帶動整體美債殖利率曲線斜率上移，折射出美國經濟的強勁程度超乎預期，所以債券交易員開始認錯相信Fed會維持高利率在一段更長的時間，因此加大拋售長債的力道，而這樣的交易行為當然就對市場形成一定程度的升息效果，畢竟每一年的這個時間點都是企業要重新跟銀行談妥融資條件的時刻，而資金成本的標準就是美國十年期公債殖利率為定錨並加上該企業自身的信評再向上定價，所以長債殖利率的走高，勢必比央行升息對企業的成本有更直接的作用，這裡就要延伸出幾個問題：究竟央行的政策會怎麼影響市場？又會在哪些地方有更實際的影響？

利率變動對金融市場和經濟的深遠影響

第一是利率變化：聯準會透過改變聯邦資金利率來實施貨幣政策。當聯準會決定升息時，將導致市場上的短期利率上升，進一步影響到長期利率和市場的利率結構。升息會增加借貸成本，對企業和消費者的行為產生影響，同時也會改變債券、股票和其他金融資產的價格，第二則是在匯率變動的部份：升息政策會使美元升值，使得美元與其他貨幣之間產生套利空間，間接吸引國際的資金，國際金流就會出現往美國集中的現象，體質越不好的國家，貨幣貶值壓力越大；第三個影響則是在通貨膨脹：當聯準會實行寬鬆的政策時，可能會增加通膨壓力，因為促使更多的貨幣進入經濟體系；相反，升息會減少一般消費者的支出所以會降低物價的壓力。

貨幣政策對不同期限債券的影響

不過對投資人來說，比較大影響主要是在金融市場，金融市場的價格都是呈現相對性的變化，而變化的標準則是來自於債券殖利率的波動，因為美債被視為是無風險的商品，也就是買進持有至到期之後，什麼事都不用做就一定可以獲得的報酬，所以債券殖利率在哪個位階，對於投資者要持有風險資產或是持有無風險資產具有指標性的意義，下面再來看看聯準會貨幣政策變化對不同天期債券價格的影響。

短期債券

短期債券：

短期債券具有較低的利率風險，因為是在較短的時間內到期。當聯準會實行升息政策時，短期債券的價格會上升，因為市場上新發行的債券會提供更高的利率；實行寬鬆的貨幣政策時，因為市場上的新發行債券會提供較低的利率，造成短期債券的價格下跌。

中期債券

中期債券：中期債券的價格也會受到貨幣政策變化的影響，但波動通常不如短期債券明顯。這是因為它們的到期時間較長，利率風險相對小。

長期債券

長期債券：長期債券最受貨幣政策變化的影響，因為到期年限最長，對利率變動更為敏感。升息政策對長期債券價格來說有比較大的負面影響，因為較長的固定利率讓這些債券更容易受到新發行債券提供更高利率的競爭壓力。寬鬆政策則對長債價格有利，提供的利息在低利率環境中更具吸引力。

總結

目前的市況就是因為聯準會維持高利率的時間將比市場原先預期的更長且更久，尤其是2008年第一次QE以來，市場的實質利率已經有15年沒有來到2%的高位，這將導致投資人更為關注「價值型」的個股，而非追求「成長型」的迷因股，換言之將持續壓抑股票市場的估值，未來如果聯準會宣布降息同時股市重返多頭，以「合理價格」買進成長股會更加重要，而對於缺乏成長性的股票，如電信、保全、餐飲、金融等內需型或特許的產業，市場勢必也會要求更高的股息殖利率做為回報。

過去以存股5%殖利率個股為樂的投資人也可以試想一下，如果美國長天期債券的殖利率有5%，那該個股的吸引力在哪裡？台股市場雖然不會直接受到美國債券殖利率走高的影響，但由外資主導的權值股股價估值上修空間相對受限，反而是內資主導的中小型類股，估值相對不受影響；總體經濟方面，長天期公債殖利率走高對實體經濟的衝擊，現在才正要開始發酵，投資人務必做好風險管理，對於估值的量尺都必須隨著實質利率提升而跟著調整，方能持盈保泰。